转发一博友（东方博客 笑看沉浮）对天威的见解

背景资料：
根据天威英利招股书上所述：天威英利将通过增发新股来交换天威保变所持有的天威英利25.99% 的股份。并且YGE已经通过一个股东权利方案"（见：附注1），为天威保变回购铺平道路.  天威保变在2007年12月10日已经开始启动了换股程序（见：附注  2）。。。。

时至今日，已经有7个月过去了，换股程序进展到那一步我们不得而知，但是感觉离公布的日子不远了。

最近YGE在美国股市股价离奇下跌，是不是与换股有一定关系？ 按说换股是以天威保变持有的天威英利对价交换 ，由于交换前后 直接间接持有天威英利都是 25.99%，但是YGE的公允价值和天威英利的公允价值不一样，所以有可能存在支付 差价的可能, 而YGE股价下跌对天威保变换股有利。

大胆假设1: 会不会 在 换股的同时 也 在 进行回购 ？使持股比例 达到 40%？

“保定国资委曾承诺上市后回购至40％，但是以那时天威的资金实力，一般人并不看好此承诺，但现在兵装入主，形势完全不同，资金根本不是问题。”（见网友 评论 1）
而且YGE于 2007年10月 通过 ““毒丸”计划专门为550开启了一条“贵宾通道”，赋予了天威“解毒功能”，实际上是为天威最大限度增持yge股份铲除了恶意竞争”

而现在的情况“正好”说明上面的提到的。 一方面，是基金投行的高评级及高预期；另一方面，YGE股价却已经非理性的跌到了发行价$11附近；如果说是基金投行唱多出货显然 是不太 可能，因为英利基本面确实是非常的好，从近期拿到的多个订单就能说明。 所以也可能 是“毒丸计划 ”在发挥作用。使天威在如此低股价下，并购猎手也不敢轻易出手。这就给天威回购提供了一个非常好的机会（或者说这就是为 天威回购创造的机会）

大胆假设2：天威保变没有按预定在300天内完成换股，所以有可能YGE要回购天威持有的英利股份，而YGE股价下跌，使英利的评估价又也会受影响，对YGE。

大胆假设3：由于天威换股YGE需要增发大约35%的股份，所以会稀释持股人的股份（但是实际上对于持股人间接持有的天威英利的股份是不变的，由于同时天威保变持有的天威英利股份会注入到YGE），所以短期人不清楚的散户或基金恐慌

就国外网站一些主流唱空言论的评论
今日在国外的“股吧”里有一系列的负面文章针对YGE。主要是分析说YGE的现金流 有 问题 ，预付款太多（cash outflow  多），应收账款过多（销售多了  cash inflow 少)，而且负债太多，对持续经营能力怀疑 ，而且猜测YGE会增发。。。

真是无独有偶， 当天威保变处于快速发展时，在 2006年10月申草等人也发出过这样的质疑。但后来的 事实大家都清楚 ，天威保变一直 保持快速发展，而且越来越好 ！当时有很多听信其“忽悠”的散户都错过了后来的股价腾飞 。

所以不想用过多的 言语去反驳那些对 YGE的看空评论，只是 想说，有 兵装资金 后盾，国资委的支持，英利现金流还是问题吗？可能因为现金紧张而影响经营吗？如果说在上市和，兵装进入之前这确实是问题，那现在还是问题吗？也许外国散户不了解，那么UBS，goldman sachs（YGE 的证券承销方）的基金管理人也不了解吗？

附注1：

网友分析2：　
　　“假如一个人或者一个机构或者公司在未经YGE董事会允许的情况下，购入YGE的流通股份额达到15%或者以上，则会马上启动这项保护股东权益计划，原YGE的股东可以以以市场价一半的价格购入YGE的股份。假如收购发生，这些股份可以以95美元的价格进行行权。” bbs.solarzoom.com4
　　按照我的理解，如果有人触发“毒丸计划”，则现有所有yge股东（违规者除外）可向yge以当时5折市价认购新股，这无疑会大幅降低除违规者外的所有股东的持股成本，从而令违规者陷入高成本的“灭顶之灾”。
　　而对“这些股份可以以95美元的价格进行行权”的理解，应也不复杂，那就是，如在前款下有人仍不怕，仍要恶意收购，那么好，当收购者必须履行要约收购程序时，无论举牌时yge股价如何，所有股东都有权将此前半价新买入的yge股份，以95美刀强制恶意收购者回购。
　　举个小例：如目前已有人触发“毒丸”计划，则yge会向其他股东以15.5美刀大量发售新股，而可怕的是，新发股数量由yge掌握，发得越多对业绩摊薄越多。如此环节仍不能阻止恶意收购者，其仍继续恶意增持触及要约收购线，其必须履行举牌义务。如届时yge市价40美刀，则举牌者必须强制以95美刀的价格，全部收购新发的股份。
　　如此，“毒丸”的毒性可发挥到极至，谁还敢冒死去品尝？恶意收购者自然会知险而退。
　　但很清楚的是，“毒丸”计划专门为550开启了一条“贵宾通道”，赋予了天威“解毒功能”，实际上是为天威最大限度增持yge股份铲除了恶意竞争者，护佑威迷登顶yge。
　　我们只需等待，我们等着开香槟庆贺！！！

附注 2：天威保变启动跨境换股 此举在沪深股市尚属首例

　　本报讯(记者赵志国)天威保变(34.91,-0.03,-0.09%,吧)近日发布公告称，拟通过跨境换股形式实施对英利绿色能源公司的购股选择权，同时公司将投入巨资于风能、太阳能等新能源产业。沪深股市首例跨越中美两国的换股程序就此正式启动。

　　公告显示，天威保变与英利绿色能源分别是保定天威英利能源公司的中外方股东。根据此前双方协议，在英利绿色能源在美国上市后，天威保变将所持的天威英利 25.99%股权为对价行使购股选择权，使其持有的英利绿色能源的股权达到25.99%。同时天威保变也宣称，由于实施换股涉及多个主体，需要各级相关部门的批准，实施程序较为复杂，尚无法预计准确的完成时间。